民促法利好线下教育培训资产证券化成资本追逐

发布时间：2017-07-04 ??? ??????作者：浪腾软件阅读： views

从学校管理软件的数据来看，2017年的教育行业投资会持续升温，伴随民促法修法案的逐渐落地，会使得大量资本追逐更多成熟阶段的项目，因而教育行业的投资会开始出现两头分化的现象:净利润体量大、成长性良好的优质标的估值会居高不下，而初期的教育项目会继续遇冷，估值走低，有助于扭转一二级估值倒挂的现象。

从学校管理软件的数据显示，非学历类教育占了2016年投资总数的82%，其中职业培训（非学历类）和k12课外辅导以及素质教育为前三大最受资本青睐的赛道，均属于线下教育培训大类。综合分析这三大赛道：

1、非学历类职业教育赛道上们不同品类的资格考试之间的区隔较大，各品类经过长时间发展，加之由于成人学生的主管能动性相较于k12甲酸的学生更强，这是最先完成教学过程互联网化的领域，规模化扩张会相较于对线下中毒依赖的细分更快，因而从目前市场格局来看，各品类基本已有龙头机构出现，例如会计类考试起价的正保、IT培训起价的达内。目前龙头机构的市占有率普遍较高，且金利通体积量较大，该细分的盈利合规性问题相对更好处理，这也是二级市场目前收购较多职业教育标的主要原因。

该赛道的核心问题在于各品类的天花板显著、用户生命周期短，跨品类扩张的障碍非常大，对于未来单个项目发展到一定规模后的成长性并不看好。

2、k12培训一直是市场规模巨大的细分领域，目前正受到了家庭教育支出增加带来的参培率提升和客单价提升的正面影响，市场规模还在持续增大阶段，加之k12阶段应试导向的刚需性显著，该细分聚集众多成熟阶段的教育标的，由于该细分市场规模巨大，地域区隔明显，竞争格局极其分散，成熟标的大多数以区域性项目为主全国性项目出新东方和好未来仍以一对一模式为主。

从数据可见，k12为B轮及以后的投资最多的领域。在民促发的利好下，寻找成熟阶段净利润体量大且还具有高速成长潜力的项目，该赛道是众多投资机构的首选。但k12培训机构面临的普遍问题在于合规性较差，大多数地方老牌机构都起家于个人作坊模式，在发展过程中，企业化管理机制尚未成熟，在办学合规以及财务合规性问题鲜有经过正规梳理和调整，这类问题往往会加长投资机构的退出周期，正如学校管理软件的数据所示，教育项目大多数退出周期集中在3-7年这个时间短。价值目前我国教育行业的资产证券化道路较为曲折、模糊，导致教育项目退出的路径较少，大多数退出方式为并购、老股转让、新三板挂牌，教育项目受制于在民促法修法案配套细则落地之前，无法在A股上市的政策障碍。

3、素质教育是一条新兴的赛道（说明：这里的素质教育包含所有非应试导向的兴趣教育，例如音、体、舞、美、STEM等，不包括艺考类项目）。虽然该赛道一直受制于非刚需的原因导致市场规模小于k12文化课辅导，获课成本高、周期长导致扩张效率和平均率低于k12文化课辅导。但伴随着新一代家长受教育程度提高、国家中高考改革体现的去应试化趋势，素质教育的市场规模预期将实现快速增长，加之该赛道还处于竞争格局分散，龙头缺失的阶段，从学校管理软件数据可见，艺术教育领域为天使轮投资最多的领域，这条新兴赛道收到政策和市场需求的双利好，众多创业项目出现，吸引了大量资本，给资本布局培育赛道龙头提供了投资机会。

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